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海通:PPP再成稳增长抓手 地产金九银十面临考验
2016-09-09 09:01   海通证券 我要评论

  

摘要【海通:PPP再成稳增长抓手 地产金九银十面临考验】制造业PMI回升并创14年11月以来新高,以地产、乘用车为代表的终端需求和以粗钢产量、发电耗煤为代表的工业生产也都出现反弹,而出口降幅也有所收窄。但9月上旬地产销量和发电耗煤增速都明显下滑,“金九银十”或面临严峻考验。

八月供需两旺,考验金九银十——实体经济观察2016年第35期(海通宏观姜超、顾潇啸、于博等)

8月经济供需两旺。制造业PMI回升并创14年11月以来新高,以地产、乘用车为代表的终端需求和以粗钢产量、发电耗煤为代表的工业生产也都出现反弹,而出口降幅也有所收窄。但9月上旬地产销量和发电耗煤增速都明显下滑,“金九银十”或面临严峻考验。

去产能和积极财政将贯穿下半年经济。上半年钢铁、煤炭行业去产能进度偏慢,而7、8月煤炭去产能已明显提速。而货币政策依然维持稳健,积极财政或成为发力点。但上半年财政已收不抵支,地方债前8月发行量已逼近全年额度上限,而G20会议强调促增长,国务院常务会议则强调调动社会资本积极性,均意味着PPP再度成为财政稳增长的重要抓手,但能否凑效依然存疑。

需求:下游地产、文体娱乐走弱,乘用车、纺织服装改善,家电尚可。中游钢铁、化工走弱,水泥弱改善,重卡改善。上游煤炭改善,有色仍弱,交运弱改善。

价格:8月百城房价同比、环比涨幅均扩大,上周国内生产资料价格涨跌互现。

库存:下游地产、家电尚可,乘用车大幅改善。中游钢铁、水泥去库存,化工回补。上游煤炭去库存、有色补库存。

下游行业:

地产:9月上旬地产销量增速回落,上周土地成交继续下滑。

9月上旬前7天26城新房日均销量同比增速8.3%,40城日均销量增速6.4%,均较8月下旬明显回落。一方面杭州因举办G20而成交惨淡,另一方面8月底部分二线城市地产限购限贷再次铺开,令需求受挫走弱。上周十大城市商品面积存销比小幅回落,仍处10年以来同期最低水平。当前一线及主要二线城市库存持续低位,但三四线城市库存仍待去化。加之需求再度回落,地价高企地王频出,令开发商拿地意愿偏弱,近两周土地成交环比持续回落,同比维持负增长。

乘用车:8月销量走高、库存改善,9月经销商信心指数新高。8月乘用车销售依然火爆,乘联会乘用车销量同比增速27.6%,创15年3月以来新高,印证8月汽车经销商信心指数创3个月新高、12年以来同期新高。8月经销商库存预警指数则继续下降至49.1%,指向需求旺盛带动库存去化。在8月销售火爆的带动下,9月汽车经销商信心指数升至163,不仅创下年内新高,也创下12年以来同期新高,预示9月车市有望延续热销。

家电:7月产业在线厂家销量冰箱依然负增,洗衣机增速回升。产业在线数据显示,7月冰箱产量增速在连续三个月为负后反弹回升并由负转正,主因去年同期低基数。而冰箱销量依然负增长,同比增速-2.1%,其中内销降幅收窄至-5.0%,但出口增速大跌至3.1%。而7月洗衣机销量增速回升至5.6%,其中内销增速6.3%保持稳定,出口增速4.2%小幅反弹。放量市场不再的情况下,更新换代、结构升级是行业发展的主流方向。8月第三周奥维云网三大白电线下零售销量同比增速仍高,第四周均转负,8月前四周零售销量增速较7月下滑。

纺织服装:8月纺织服装子行业出口普遍改善,外需略有回暖。8月纺织服装子行业出口普遍改善。其中针织纱线出口增速大幅回升近10个百分点并由负转正至5.2%,服装出口降幅收窄至-7.3%,鞋类出口略回落至-13.8%。8月海关总署口径下出口整体降幅收窄,指向外需整体略回暖。全球经济低迷背景下,我国劳动力优势依然存在。

文体娱乐:上周电影票房、观影人次双下滑,同比均负增长。上周全国电影票房收入降至5.8亿元,同比降幅扩大至-23.2%,环比-33.9%。上周全国观影人次降至1786万人次,同比增速转负至-11.5%,环比-34.5%。暑期步入尾声,票房惨淡收官,虽有《星际迷航3》上映,加上《冰川时代5》和《谍影重重5》同时上线,三部大片共占总票房的80%,但其他国产小片基本无人问津,票房整体低迷。

中游行业:

钢铁:8月粗钢产量增速续升,上周钢价、毛利、开工均降。8月西本新干线粗钢产量同比增速6.6%,重点钢企粗钢产量同比增速1.5%,均较7月走高,钢企库存同比增速稳定在-15.5%。社会库存持续回补、出口延续负增长,均表明终端需求依然不佳、供需格局进一步恶化。上周钢价螺纹、热板均回落,吨钢毛利随之下滑。钢价走弱反映供需格局转差,而毛利下滑、生产过剩也令全国高炉开工率小降至79.4%。上周钢材社会库存仍在回补,意味着供需格局依然偏弱,未来钢价依然承压。

水泥:上周全国高标水泥价格续涨,企业库容比继续回落。上周全国高标水泥价格继续上涨,环比涨幅1.0%,企业库容比继续回落至66.2%。8月底9月初,全国水泥市场价格在各区域轮番上调带动下继续走高。短期看,下游需求整体尚未出现明显反弹,仅个别省份企业发货能接近产销平衡,而受G20峰会及价格大幅上调影响,多数企业发货仍在6-8成之间。9月工程项目进入正常施工期,下游需求将逐步提升,有望支撑价格上涨。

化工:上周涤纶POY价格降、库存反弹,PTA产业链开工降。上周PTA产业链产品价格走势分化,偏下游的涤纶POY因下游织造需求不足而下跌,聚酯切片价格走平,偏上游的PTA价格微升但依然低迷。受需求淡季叠加G20峰会影响,上周PTA产业链负荷率全线下滑,其中聚酯工厂检修力度加大,负荷率大跌至60%附近。G20峰会结束后需求有望迎来复苏性回暖,上周聚酯工厂和江浙织机库存天数略反弹。上周PTA工厂库存天数走平,聚酯工厂、江浙织机库存天数略反弹。

重卡:8月重卡销量同比增速创新高,环比降幅季节性收窄。8月重卡销量4.95万辆,为今年以来月度销量首次超过14年同期水平,销量环比降幅也大幅收窄至-0.5%,在历年同期中处中等偏高水平。而销量同比增速更是创14年以来新高至44.7%。销量增速淡季走强主要有两方面原因:一是去年同期基数太低(15年8月销量为07年以来历史同期最低);二是经济转型推动物流行业整合,促进牵引车换车潮到来。

电力:8月发电耗煤同比增速小幅上升,但9月上旬再度回落。受高温天气影响,8月中下旬发电耗煤增速大幅走高,并带动8月增速回升至8.7%。但伴随气温回落,9月上旬发电耗煤同比增速大幅跳水至4.1%,考虑到去年同期基数较低,则电力耗煤增势或更为疲弱。而耗煤环比增速不仅大幅回落至-17.8%,还创下2010年以来同期新低。种种迹象表明,“金九银十”或面临考验。

上游行业和交运:

煤炭:上周煤炭价格继续涨多平少,港口煤炭库存再度去化。上周动力煤、焦煤、秦皇岛港煤价格继续上升,无烟煤价格继续走平,煤价整体涨多平少,延续涨势。虽然钢价回落,但煤焦钢库存持续低位运行,令焦煤价格继续上涨。而上周港口煤炭库存再度大幅去化,推涨动力煤、港口煤炭价格。发改委披露前8月煤炭去产能完成全年任务60%,而6月底仅29%,7月底仅38%。去产能“突飞猛进”或令短期煤价涨势延续。

有色:上周LME铜、铝价格均降,LME铜库存升、铝库存降。上周LME现货铜、铝价格均下降,期货铜、铝价格均下降。受美元指数上升影响,上周大宗商品价格依然承压,铜、铝价格继续下滑。上周LME铜库存继续回升,供需格局持续转差令未来铜价依然承压。而上周LME铝库存重回下行通道。

大宗商品:上周油价再度下跌,CRB指数降,美元指数继续反弹。上周美元指数继续反弹。虽然8月非农就业15.1万人再度走弱、ISM制造业指数49.4不及预期,但从历年情况看,8月非农数据通常会在之后得到上修,再加联储官员一半以上发表鹰派言论,所以12月加息可能依然较大。上周原油库存增加227.6万桶,远高于预期的150万桶,原油供给大幅过剩,油价暴跌超3%,再度跌破45美元。

交通运输:上周航空客运增速继续上升,BDI走平,CCFI续跌。上周航空客运周转量同比增速继续上升至25.8%,其中国内线26.8%,国际线24.7%,均较前一周上升,国内线增势强劲,指向需求较旺。上周BDI指数先跌后涨、整体较前一周持平,澳洲铁矿石出口活跃推升海峡型船舶需求,韩进海运申请破产也减缓行业供给压力。

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